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光智科技（300489.SZ）披露了重大資產(chǎn)重組交易預(yù)案，擬收購(gòu)標(biāo)的公司先導(dǎo)電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“先導(dǎo)電科”）100%股份。

10月14日復(fù)牌后，光智科技迎來(lái)20cm漲停。10月15日，截至發(fā)稿依然是20%漲停，由此看來(lái)市場(chǎng)對(duì)此十分看好。

先導(dǎo)電科的資產(chǎn)質(zhì)量究竟如何？

先導(dǎo)電科主營(yíng)業(yè)務(wù)為PVD濺射靶材和蒸鍍材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，同時(shí)也從事高純稀散金屬及化合物的回收提純、制備和銷(xiāo)售。2022年、2023年，先導(dǎo)電科分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.87億元、28.83億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.66億元、4.11億元。

先導(dǎo)電科的產(chǎn)品面向顯示、光伏和半導(dǎo)體三大下游應(yīng)用場(chǎng)景，顯示領(lǐng)域客戶(hù)包括京東方、TCL 華星光電、三星、LG、INNOLUX（群創(chuàng)光電）、惠科和天馬；在異質(zhì)結(jié)光伏領(lǐng)域，客戶(hù)包括華晟新能源、通威、東方日升、REC；在半導(dǎo)體領(lǐng)域，產(chǎn)品陸續(xù)通過(guò)多家國(guó)際大廠認(rèn)證。

根據(jù)中國(guó)光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì)液晶分會(huì)出具的證明，2019 年至2022 年間，先導(dǎo)電科在全球ITO靶材市場(chǎng)的占有率快速提升至全球第一。2022年至今，先導(dǎo)電科在全球 ITO 靶材市場(chǎng)的占有率達(dá)到 30%以上，位居全球首位。

近年來(lái)，在全球顯示面板出貨面積增長(zhǎng)、平面顯示產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、顯示面板廠商采購(gòu)國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)等因素影響下，國(guó)內(nèi)平面顯示用濺射靶材市場(chǎng)高速增長(zhǎng)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2014-2020 年中國(guó)平面顯示用濺射靶材市場(chǎng)規(guī)模從 55 億元增長(zhǎng)至 150 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 18.2%；2021-2023年我國(guó)平面顯示用濺射靶材行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別為 177 億元、209 億元和 246 億元。

目前，在A股涉及ITO靶材業(yè)務(wù)的公司有歐萊新材（688530.SH）、阿石創(chuàng)（300706.SZ）、隆華科技（300263.SZ）。從規(guī)模看，2024年上半年，歐萊新材、阿石創(chuàng)和隆華科技靶材相關(guān)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.15億元、5.85億元和2.73億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為20.95%、8.84%和27.91%。

2024年上半年，先導(dǎo)電科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.86億元，規(guī)模遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.61億元。公司暫未披露毛利率，考慮到凈利率已經(jīng)達(dá)到16.5%，毛利率大概率高于一眾A股競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

值得注意的是，先導(dǎo)電科的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率并不高，2023年末凈資產(chǎn)為82.7億元，依此計(jì)算，2023年攤薄后凈資產(chǎn)收益率僅為4.9%。這可能與公司歷史上大額融資有關(guān)，天眼查App顯示，2022年9月，先導(dǎo)電科完成B輪融資，融資金額高達(dá)45億元。這導(dǎo)致公司賬面冗余資金較多，或尚未全部轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能。

從光智科技角度看，這筆交易大概率是劃算的。

光智科技自身經(jīng)營(yíng)情況較差。公司在2021年、2022年和2023年扣非凈利潤(rùn)均處于虧損狀態(tài)，2024年上半年扣非凈利潤(rùn)依然處于虧損狀態(tài)，并購(gòu)先導(dǎo)電科資產(chǎn)后，雖然股東權(quán)益被攤薄，但每股收益能夠回正。此外，光智科技已經(jīng)享受到了先導(dǎo)電科并購(gòu)預(yù)期帶來(lái)的估值溢價(jià)，目前市凈率為6.58倍，作為一家常年虧損的公司享受了較高的市凈率。

當(dāng)然，這筆交易具體能增厚光智科技多少每股收益，還有待重組報(bào)告書(shū)的進(jìn)一步披露。