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從“10cm”到“20cm”再到“30cm”，近期，市場(chǎng)的炒作情緒把北交所板塊推上了歷史高峰，但也帶來(lái)了巨幅波動(dòng)。

在用15個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)指數(shù)翻倍后，10月22日，北證50指數(shù)遭遇盤(pán)中巨震。其中，“十倍股”艾融軟件雖然競(jìng)價(jià)高開(kāi)8%，但開(kāi)盤(pán)便遭遇直線下跌，截至收盤(pán)大跌20.7%，全天振幅達(dá)39.77%，并行科技、阿為特等十余只個(gè)股下跌超10%，北證50指數(shù)截至收盤(pán)大跌7.6%。

高彈性的北交所吸引了眾多風(fēng)險(xiǎn)偏好高的游資和散戶，近期，多只北證50指數(shù)基金開(kāi)啟了大額限購(gòu)和規(guī)模控制，基金公司也紛紛提示北交所的投資風(fēng)險(xiǎn)。

北證50基金批量“閉門(mén)謝客”

近期，為了維護(hù)持有人利益，“閉門(mén)謝客”的北證50指數(shù)基金越來(lái)越多，僅10月22日，便有招商基金、萬(wàn)家基金發(fā)布旗下北證50指數(shù)基金暫停大額申購(gòu)的公告，再度向市場(chǎng)傳遞出相對(duì)謹(jǐn)慎的信號(hào)。

例如，招商基金公告，為保障基金的平穩(wěn)運(yùn)作，維護(hù)基金份額持有人利益，公司決定自10月22日起暫停招商北證50指數(shù)基金的申購(gòu)(含定期定額投資)和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。在此之前，招商北證50指數(shù)基金曾在10月8日發(fā)布規(guī)模控制相關(guān)情況的公告，宣告該基金總規(guī)模上限為5億元。

萬(wàn)家基金則在10月22日同時(shí)發(fā)布了規(guī)模控制和暫停大額申購(gòu)的公告。公告顯示，為更好地維護(hù)基金份額持有人利益，自10月22日起，萬(wàn)家北證50指數(shù)基金將設(shè)置5億份的規(guī)模上限，且單日單個(gè)基金賬戶單筆或多筆累計(jì)申購(gòu)限額為5萬(wàn)元，基金管理人有權(quán)拒絕投資者全部或部分交易申請(qǐng)，或進(jìn)行比例確認(rèn)。

據(jù)券商中國(guó)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅10月以來(lái)，便有博時(shí)、工銀瑞信、嘉實(shí)、南方、富國(guó)、華夏、中歐、匯添富等10余家公司對(duì)旗下北證50指數(shù)基金進(jìn)行限購(gòu)，申購(gòu)金額上限1萬(wàn)元至10萬(wàn)元不等。

“‘牛市期間的唯一限制是漲幅空間’這個(gè)口號(hào)，使得北交所吸引了很多風(fēng)險(xiǎn)偏好高、來(lái)投機(jī)的游資和散戶。”對(duì)于為何選擇在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)限購(gòu)基金，一位北證50指數(shù)基金經(jīng)理表示，“但在最近強(qiáng)勢(shì)反彈后，一些漲幅過(guò)大的北交所個(gè)股投機(jī)性有所增強(qiáng)，投資者短期內(nèi)要注意一些績(jī)差個(gè)股沖高回落、市場(chǎng)震蕩盤(pán)整、業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。”

“30cm的誘惑”

回顧本輪北交所行情，北證50指數(shù)在9月13日觸底，9月27日起發(fā)生超10%的單日漲幅，9月30日和10月8日兩天大漲超50%，為本輪北證50指數(shù)的翻倍行情奠定了基礎(chǔ)。

“十倍股”艾融軟件也應(yīng)運(yùn)而生。艾融軟件主要的關(guān)注點(diǎn)在于鴻蒙概念，該公司曾在9月2日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中顯示，公司與華為的合作涉及多方面，包括硬件、數(shù)據(jù)庫(kù)、歐拉操作系統(tǒng)、鴻蒙操作系統(tǒng)、鴻蒙生態(tài)等，與華為共同推進(jìn)相關(guān)客戶的鴻蒙化改造工作，同時(shí)積極推動(dòng)“純血”鴻蒙的亮點(diǎn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)在金融行業(yè)的場(chǎng)景落地。從9月24日的開(kāi)盤(pán)價(jià)9.22元/股，到10月22日的盤(pán)中最高價(jià)107元/股，艾融軟件在不到一個(gè)月的時(shí)間上漲了1061%，期間有5個(gè)交易日都“30cm”漲停。

于是，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、投機(jī)屬性較強(qiáng)的游資和散戶，也紛紛拋售“10cm”限制的主板，甚至離開(kāi)“20cm”的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，投身于“30cm的誘惑”。

博時(shí)北證50指數(shù)基金經(jīng)理唐屹兵表示，北證50指數(shù)成為本輪行情首個(gè)漲幅翻倍指數(shù)，一是北證50受市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性影響較大，本輪行情也主要是受A股情緒和流動(dòng)性共同改善而驅(qū)動(dòng)；二是北證50是30%的漲跌停限制，高于滬深主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，且成分股市值較小，歷史股價(jià)彈性大，在市場(chǎng)上漲時(shí)容易由于其高彈性容易受到投資者關(guān)注。

也有基金經(jīng)理認(rèn)為，相比雙創(chuàng)板塊，北交所在籌碼結(jié)構(gòu)和估值上也具備一定優(yōu)勢(shì)，助推了本輪瘋漲行情：

一是北證50籌碼結(jié)構(gòu)比科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板好。雙創(chuàng)因?yàn)榍捌陂L(zhǎng)時(shí)間的下跌，上方有較多套牢盤(pán)，散戶傾向回本就賣(mài)出，所以上升阻力較大；而北交所年初已經(jīng)有過(guò)一輪高點(diǎn)，釋放了很多前期的套牢籌碼，阻力相對(duì)較小，且投資于北交所的主動(dòng)權(quán)益基金較少，北交所不容易受到基金贖回、賣(mài)出帶來(lái)的沖擊。

二是北交所相較雙創(chuàng)存在折價(jià)，哪怕經(jīng)歷了一輪大漲，北交所50倍左右的估值，對(duì)標(biāo)70多倍的科創(chuàng)50仍有一定的空間。在政策不斷出臺(tái)提振資本市場(chǎng)的背景下，市場(chǎng)存在監(jiān)管會(huì)努力改善北交所流動(dòng)性的預(yù)期。

三是上周末金融街北交所專(zhuān)題論壇上，北交所周貴華董事長(zhǎng)釋放了積極信號(hào)，投資者對(duì)后續(xù)北交所改革有了積極預(yù)期。近期，關(guān)于北交所或?qū)⒔档烷_(kāi)戶門(mén)檻、T+0交易的小作文傳播，進(jìn)一步助推了北交所的炒作情緒。

多家基金公司提示風(fēng)險(xiǎn)

高處不勝寒，隨著北交所行情被推至高位，波動(dòng)也隨之放大。近期，多家基金公司公開(kāi)發(fā)聲，提示風(fēng)險(xiǎn)。

博時(shí)北證50的基金經(jīng)理唐屹兵從估值和基本面兩個(gè)角度分析了北交所行情的風(fēng)險(xiǎn)：

從估值角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的連續(xù)大漲，北證50的估值水平不管從相對(duì)還是絕對(duì)水平看，均不便宜。截止10月22日收盤(pán)，北證50市盈率(TTM)接近50倍，處于歷史100%分位，該估值水平也高于主板的中小市值代表指數(shù)，如中證500和中證1000。

從基本面角度來(lái)看，北證50成分股當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模和市值普遍偏小，未來(lái)潛在成長(zhǎng)空間大，在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利和估值彈性均較大。但同時(shí)，這也是北證50的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，成分股企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。

“而且，北交所整體流動(dòng)性是弱于主板的，情緒轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)面臨流動(dòng)性下降造成的股價(jià)大幅波動(dòng)。因此，北證50更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，能承受股價(jià)大幅波動(dòng)的投資者參與。” 唐屹兵表示。

萬(wàn)家基金表示，近期北交所上漲主要是因?yàn)椤傲鲃?dòng)性溢出”，即滬深交易所資金流向了北交所。同時(shí)，近日北交所對(duì)違規(guī)減持的率先打擊、金融街論壇相關(guān)部委的發(fā)言等，傳遞出更多積極的深化北交所改革信號(hào)，進(jìn)一步助推了北交所行情熱度的提升。往后看，短期北證50已經(jīng)到達(dá)了歷史的高點(diǎn)，疊加目前處于三季報(bào)密集披露期，在今年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，中小企業(yè)業(yè)績(jī)大概率承壓，短期板塊或?qū)⒄鹗幏磸?fù)。

也有基金經(jīng)理坦言，本輪北交所行情，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)下交易主題機(jī)會(huì)的一個(gè)延續(xù)，是主板熱點(diǎn)主題在北交所的映射，但目前北證50的PE已經(jīng)超過(guò)了40倍，而創(chuàng)業(yè)板指的PE估值還在30倍，已經(jīng)超過(guò)了估值修復(fù)的傳統(tǒng)交易模式。未來(lái)，北交所行情還是要看業(yè)績(jī)支撐的情況。

截至10月22日，北交所已經(jīng)有錦波生物、民士達(dá)、建邦科技、中科美菱披露了2024年三季報(bào)。其中，錦波生物在2024年三季度實(shí)現(xiàn)收入3.86 億元，同比增長(zhǎng)92.1%，歸母凈利潤(rùn)為2.10 億元，同比增長(zhǎng)154.0%；但中科美菱第三季度歸母凈利潤(rùn)136.36萬(wàn)元，同比下降66.08%，營(yíng)業(yè)收入6715.38萬(wàn)元，同比下降17.01%，出現(xiàn)明顯分化。

有相關(guān)基金經(jīng)理表示，總體來(lái)看，北交所行情或在謹(jǐn)慎猶豫中前行，建議繼續(xù)關(guān)注北證科技主題映射及估值合理的三季報(bào)績(jī)優(yōu)品種。

校對(duì)：李凌鋒